Maintien du taux directeur à 0% par la BNS
25/09/2025
L’inflation suisse a reflué vers la fourchette de tolérance de la Banque nationale suisse (0 à 2%), mais elle n’est pas totalement éteinte. Les prix des services, de l’alimentation et de l’immobilier continuent d’exercer une pression modérée.
Dans ce contexte, abaisser le taux directeur en territoire négatif risquerait de relancer l’inflation importée, notamment via une dépréciation du franc suisse. Le spectre de la déflation, qui avait justifié dans le passé des mesures extraordinaires, n’est aujourd’hui plus une menace sérieuse. La demande intérieure reste soutenue par la progression des salaires réels et un marché du travail solide.
Maintenir le taux à 0% permet donc de signaler que la politique monétaire reste accommodante sans céder à la tentation de mesures disproportionnées.
Dynamique du franc suisse
Le franc suisse demeure structurellement fort, renforcé par son statut de valeur refuge et l’excédent courant du pays. Une baisse du taux directeur génèrerait une pression à la baisse sur la monnaie, certes bénéfique pour les exportateurs, mais coûteuse pour les ménages et les entreprises dépendants des importations.
En période de volatilité énergétique et de tensions géopolitiques, affaiblir le franc reviendrait à importer une inflation que la BNS a justement combattu ces dernières années. La banque centrale conserve par ailleurs l’instrument de ses interventions directes sur le marché des changes, plus ciblées et réversibles que des ajustements de taux, pour contenir les mouvements excessifs de la devise.
Situation économique intérieure
La croissance helvétique ralentit légèrement, mais demeure résiliente. La consommation privée reste solide et les exportations tiennent malgré un franc élevé. A ce stade, rien ne justifie donc un stimulus monétaire supplémentaire.
Le marché immobilier constitue un autre argument clé. Les prix résidentiels sont déjà élevés, et une baisse de taux alimenterait le crédit hypothécaire, accentuant le risque de déséquilibres. La BNS a d’ailleurs renforcé à plusieurs reprises le volant anticyclique pour contenir ce risque systémique.
Enfin, le secteur bancaire souffrirait d’un retour en territoire négatif. Les marges d’intermédiation, déjà sous pression, seraient encore comprimées, réduisant la capacité de financement de l’économie réelle.
Comparaison internationale et politique monétaire globale
S’aligner sur la prudence de la BCE, qui maintient des taux bas mais évite le territoire négatif, renforce la cohérence de la politique monétaire suisse et limite les arbitrages spéculatifs. De plus, garder les taux stables à 0% conserve une marge de manœuvre pour l’avenir.
Si un choc externe majeur survenait, la BNS pourrait encore réduire son taux, avec un impact plus significatif que si elle abaissait préventivement aujourd’hui.
Dimension politique et perception publique
Les taux négatifs sont très impopulaires en Suisse. Pour les ménages comme pour les PME, ils sont synonymes de frais bancaires supplémentaires et d’une épargne pénalisée. Plus encore, ils peuvent avoir un effet paradoxal sur la consommation : inquiets pour leur prévoyance et leurs objectifs de retraite, les ménages tendent alors à épargner davantage, au lieu de dépenser. Cette dynamique affaiblit la demande intérieure au lieu de la stimuler.
Politiquement, il serait difficile de justifier un retour à cette politique alors que l’économie domestique tient bon. La crédibilité de la BNS repose sur la proportionnalité de ses décisions et sur la perception de son indépendance. Maintenir le statu quo renforce cette légitimité.
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