Entre désinflation et risques géopolitiques

La semaine a été dominée par une dichotomie apparente : la désinflation américaine s’est poursuivie, tandis que la consommation a envoyé un signal nettement plus fragile. En parallèle, la persistance des tensions autour du détroit d’Ormuz a maintenu une prime géopolitique élevée sur le pétrole. Le Brent a ainsi progressé d’environ 5% lundi, à près de USD 88 le baril, après de nouvelles déclarations américaines sur une possible escalade avec l’Iran. Cette hausse rappelle que le principal risque exogène reste désormais la transmission d’un choc énergétique à l’inflation et aux anticipations de taux.

L’inflation US rassure, 
la consommation inquiète

Aux Etats-Unis, les statistiques de juillet ont globalement renforcé le scénario d’une inflation en voie de normalisation. L’indice des prix à la consommation a progressé de 0.1% sur un mois et de 3.4% sur un an, contre 3.5% en juin. Le PPI est également resté stable en juillet, alors qu’une hausse de 0.2% était anticipée ; hors alimentation et énergie, il a progressé de 0.2% contre 0.3% attendu. La combinaison d’une inflation modérée et d’un marché du travail moins dynamique réduit la pression en faveur d’un resserrement monétaire supplémentaire.

Le signal conjoncturel s’est en revanche détérioré en fin de semaine. Les ventes au détail ont reculé de 0.6% en juillet, contre une hausse attendue de 0.1%, soit leur première baisse en neuf mois. La confiance des consommateurs mesurée par l’Université du Michigan a également reculé à 51.0 en août contre 55.2 en juillet. Les inscriptions hebdomadaires au chômage ont parallèlement atteint 209’000, contre 202’000 attendu.

Le message devient donc plus équilibré : l’inflation autorise une politique monétaire moins restrictive, mais le ralentissement de la demande commence à constituer un risque pour les bénéfices. Les actions américaines ont néanmoins terminé la semaine en hausse, malgré le repli de vendredi. Le secteur technologique reste soutenu par la vigueur des bénéfices liés à l’IA, mais les exigences de valorisation deviennent plus élevées. La baisse de 5.1% d’Applied Materials vendredi, malgré des perspectives bénéficiaires solides, illustre cette sensibilité croissante aux attentes. A l’inverse, le secteur de l’énergie a bénéficié de la remontée du pétrole.

Dynamique plus molle en Europe

Dynamique plus molle en Europe

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En Europe, l’inflation allemande a atteint 2.8% sur un an en juillet, contre 2.3% en juin, conformément aux attentes. La production industrielle de la zone euro est restée stable en juin après une progression de 0.3% en mai. Le profil européen reste ainsi caractérisé par une activité industrielle peu dynamique, sans toutefois générer de nouvelle pression inflationniste significative. L’allocation européenne conserve un intérêt relatif pour les valorisations, mais la visibilité bénéficiaire demeure inférieure à celle des Etats-Unis. En Suisse, les prix à la production et à l’importation ont reculé de 0.3% en juillet et de 2.1% sur un an, confirmant l’absence de pression inflationniste d’origine industrielle. Cette configuration reste favorable au pouvoir d’achat et à la politique monétaire de la BNS, mais constitue également le reflet d’un environnement de prix importés particulièrement modéré.

Cette semaine, l’attention se déplacera vers les minutes de la Fed, les PMI américains et européens ainsi que les premières données chinoises de juillet. Le principal enjeu sera de déterminer si la faiblesse des ventes américaines constitue un simple accident statistique ou le début d’un ralentissement plus large de la consommation.