Les volte-face de Trump agitent les marchés

L’escalade verbale de Trump autour du Groenland et l’usage explicite de la menace douanière contre plusieurs pays européens a marqué le début de la semaine passée. Cette séquence a provoqué une hausse abrupte de la prime de risque politique, avant un apaisement partiel en fin de semaine à la faveur d’une volte-face présidentielle lors du Forum économique mondial de Davos.

Les marchés commencent à intégrer une prime de risque politique durable

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Les marchés américains ont évolué sous la contrainte d’un triple stress : politique, obligataire et monétaire. Le rendement du Treasury à 10 ans a atteint 4.30% en séance. Cette tension traduit moins une crainte inflationniste immédiate qu’un doute croissant sur la prévisibilité de la gouvernance, dans un contexte de remise en cause de l’indépendance de la Fed. Sur le plan macroéconomique, les données publiées confirment une économie toujours robuste. L’inflation mesurée par le PCE Core a légèrement reculé (-0.1%) à 2.7% en glissement annuel, mais est toujours au-dessus de la cible de 2% et le PIB réel du 3e trimestre a été révisé à la hausse à +4.4%. Ces chiffres ont conduit les marchés à repousser toute perspective de baisse de taux à juin, sous une Fed recomposée.

Les marchés européens ont été les plus directement exposés au choc géopolitique. L’annonce de droits de douane punitifs sur huit pays européens opposés à l’annexion du Groenland a déclenché une nette correction en début de semaine. Les secteurs du luxe et de l’automobile, fortement exposés au commerce transatlantique, ont sous-performé, tandis que les valeurs de défense ont surperformé, intégrant une hausse anticipée des dépenses militaires. Le revirement du président américain à Davos, excluant le recours à la force et annonçant le cadre d’un futur accord sur le Groenland, a permis un rebond des indices en fin de semaine. Ce rebond ne remet toutefois pas en cause un phénomène plus structurel, qui s’illustre par le fait que le marché commence à intégrer une prime de risque politique durable, liée à l’instabilité des règles du jeu commerciales et diplomatiques. Sur le front macroéconomique, l’inflation en zone euro est ressortie à 1.9%, sous l’objectif de la BCE. En Allemagne, l’indice ZEW a bondi à 59.6 points, son plus haut niveau depuis plus de quatre ans, soutenu par le plan de relance ciblant le secteur manufacturier.

Inquiétudes sur la dette japonaise

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En Asie, l’attention s’est portée sur la Banque du Japon, confrontée à un environnement de plus en plus contraignant. La BoJ a laissé son taux directeur inchangé à 0.75%, comme attendu, tout en relevant ses prévisions d’inflation et de croissance, et en maintenant la porte ouverte à de futures hausses de taux plus tard dans l’année. L’inflation reste proche de 3%, bien au-dessus de la cible de long terme, dans un contexte de dette publique déjà très élevée. Cette combinaison ; inflation durablement supérieure à la cible, normalisation monétaire graduelle et tentation de relance budgétaire du nouveau gouvernement ; continue d’alimenter les inquiétudes sur la soutenabilité de la dette japonaise. Sur les marchés, cette tension s’est traduite par une volatilité accrue sur les obligations souveraines.

Sur la semaine, le S&P500 ne recule finalement que de 0.42%, le Nasdaq de 0.12%. En Europe, l’Euro STOXX 50 corrige de 1.35% et le SMI de 1.99%. L’attention se portera sur la décision de la Fed, l’accélération des publications de résultats et, surtout, sur une probable annonce du successeur de Jerome Powell.