Les marchés sous la pression des risques croisés

La semaine a été marquée par la convergence de trois risques : la flambée des prix de l’énergie, les interrogations sur le financement des investissements dans l’intelligence artificielle (IA) et les tensions budgétaires françaises.

États-Unis : l’IA confrontée à la réalité de ses coûts

Sur les marchés américains, les valeurs technologiques ont corrigé, concrétisant les interrogations des investisseurs sur la rentabilité et le financement de la course aux infrastructures d’IA. L’élargissement des spreads de crédit des fournisseurs d’infrastructures de calcul, notamment dans le segment neocloud souligne leur dépendance à des financements devenus plus coûteux pour soutenir leurs investissements. Les annonces des grands acteurs technologiques confirment pourtant que la demande de capacités de calcul reste supérieure à l’offre.

Sur le plan conjoncturel, l’indice PMI composite américain de S&P Global s’est replié de 58.4 en septembre à 57.6 en octobre mais traduit une expansion toujours robuste. Les inscriptions hebdomadaires au chômage ont diminué à 194’000 contre 200’000 attendues et confirment la résistance du marché du travail.

La remontée du Brent à USD 116.72 le baril en fin de semaine (+6%) a ajouté une pression inflationniste supplémentaire. Les attaques des Houthis contre des infrastructures saoudiennes ont ravivé les craintes de perturbations de l’offre, malgré le rétablissement relatif des flux dans le détroit d’Ormuz.

Europe : croissance moins dynamique et risque souverain français

En Europe, les inquiétudes politiques française et la hausse du pétrole ont éclipsé plusieurs publications d’entreprises solides. Les indicateurs macro confirment un ralentissement. Le PMI composite de la zone euro est passé de 53.1 à 51.9 en octobre, son plus faible niveau depuis le début de la timide reprise observée en juillet.

Le sentiment économique s’est également dégradé : l’indice ZEW est tombé de 25.8 à 18.5 points, contre 23.6 attendus. La France concentre les tensions sur le marché obligataire. Le rendement de l’OAT à dix ans a dépassé 5.1% en séance, son plus haut niveau depuis 2002 et l’écart avec le Bund allemand s’est aussi fortement creusé. Moody’s a finalement maintenu la note souveraine à Aa3, avec perspective négative vendredi. Cette décision évite une dégradation immédiate, mais ne dissipe pas les inquiétudes relatives à la capacité du gouvernement à faire adopter un budget crédible et à réduire le déficit public. La persistance de taux longs élevés accroît le coût du financement public et pèse sur les valorisations des actifs européens.

Suisse : les résultats d’entreprises amortissent les turbulences

Le SMI a progressé sur la semaine, faisant mieux que les grands indices mondiaux. Les résultats trimestriels ont constitué un soutien important, avec des performances globalement solides parmi plusieurs grandes capitalisations. Les résultats illustrent l’intérêt d’une diversification sectorielle : les valeurs défensives et certains groupes industriels ont mieux résisté aux turbulences touchant les grandes capitalisations technologiques.

Les prochaines publications trimestrielles indiqueront si la croissance des bénéfices compense effectivement l’augmentation des coûts et des besoins de financement. En Europe, l’évolution du risque souverain français restera particulièrement surveillée. Le principal risque macroéconomique demeure une nouvelle accélération de l’inflation liée à l’énergie, susceptible de limiter la marge de manœuvre des banques centrales.