Das Wachstum hält an, die Zinsen steigen

Die Märkte profitierten zu Beginn der vergangenen Woche von einem Rückgang der Ölpreise und einer wiedererstarkten Nachfrage nach Technologiewerten, doch der Anstieg der langfristigen Zinsen schränkte das Kurspotenzial risikoreicher Anlagen nach und nach ein.

USA: Ein Wachstum, das das Szenario einer geldpolitischen Lockerung erschwert

Die veröffentlichten Daten haben die Einschätzung einer widerstandsfähigen US-Wirtschaft deutlich untermauert. Die wöchentlichen Arbeitslosenanträge gingen auf 197.000 zurück, gegenüber revidierten 198.000 in der Vorwoche, was bestätigt, dass es keine rasche Verschlechterung auf dem Arbeitsmarkt gibt. Vor allem die vorläufige PMI-Umfrage für September zeigte eine spektakuläre Beschleunigung der Konjunktur: Der Gesamtindex stieg von 56 auf 58,4 und erreichte damit den höchsten Stand seit Juli 2021. Der PMI für das verarbeitende Gewerbe lag bei 57 und der für den Dienstleistungssektor bei 58,7 – beide auf aussergewöhnlich hohem Niveau. Diese Dynamik geht jedoch mit einem Kostenanstieg einher, was das Risiko einer hartnäckigeren Inflation verstärkt. Der Anleihemarkt war dennoch der grösste Spannungsherd: Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen erreichte ihren höchsten Stand seit 2007, bevor sie zum Wochenausklang wieder nachgab. US-Aktien hielten diesem Zinsanstieg stand. Der Nasdaq verzeichnete zu Beginn der Woche einen neuen Rekord, getragen von Halbleitern und künstlicher Intelligenz. Der Technologiesektor blieb der wichtigste Performance-Treiber, während der Rückgang der Ölpreise den Inflationsdruck vorübergehend minderte. Der Schwerpunkt der Allokation verlagert sich jedoch zunehmend auf die Zinsen: Ein starkes nominales Wachstum und anhaltender Kostendruck schränken den Spielraum für eine rasche geldpolitische Lockerung ein.

Europa: Konjunkturbelebung, aber Energieinflation

Auch die Eurozone profitiert von einer deutlichen Erholung der Konjunktur. Der Composite-PMI stieg im September von 52 auf 53,1 und erreichte damit den höchsten Stand seit 41 Monaten, was vor allem auf den Dienstleistungssektor zurückzuführen ist. Der Anstieg ist ausreichend stark, um auf eine Beschleunigung des Wachstums im dritten Quartal schliessen zu lassen, doch gleichzeitig nimmt der Preisdruck aufgrund steigender Energiepreise zu.

Schweiz: Die SNB setzt auf Stabilität

Die SNB hat ihren Leitzins bei 0 % belassen. Die Inflation stieg von 0,6 % im Mai auf 0,8 % im August, was hauptsächlich auf die Ölpreise zurückzuführen ist. Die Nationalbank rechnet mit einer durchschnittlichen Inflationsrate von 0,7 % im Jahr 2026, 0,8 % im Jahr 2027 und 0,8 % im Jahr 2028, während sie für dieses Jahr ein Wachstum von 1,5 % bis 2 % und für 2027 von etwa 1,5 % erwartet. Sie behält sich die Möglichkeit vor, am Devisenmarkt zu intervenieren, während der Franken seit Juni gewichtungsbereinigt um etwa 3 % abgewertet hat.

China: Das Gipfeltreffen zwischen Trump und Xi im Fokus

Das Treffen zwischen Donald Trump und Xi Jinping hielt die Märkte in Atem, wobei die Verlängerung des Handelsfriedens, die Beziehungen im Technologiebereich und künstliche Intelligenz die wichtigsten Themen waren. Im Rahmen der Vorbereitungsgespräche einigten sich Washington und Peking darauf, einen formellen Dialog über die mit KI verbundenen Risiken fortzusetzen. In der kommenden Woche werden sich die Märkte zunächst auf die am Mittwoch veröffentlichten US-Inflations- und Konsumdaten konzentrieren, gefolgt vom Arbeitsmarktbericht für September am Freitag. In der Eurozone wird am Freitag die vorläufige Inflationsrate für September veröffentlicht.