Market outlook

July 2025

Tableau des performances

Actions (monnaie locale)	30.06.2025	Perf. 2T25	Perf. 2025
Suisse SPI	16'534.67	-1.58%	6.87%
Europe STXE 600	541.37	3.29%	9.43%
USA grandes cap. S&P 500 Index	6'204.95	10.94%	6.20%
USA petites cap. RUSSELL 2000	2'175.04	8.50%	-1.79%
Japon TOPIX	2'852.84	7.44%	3.82%
Monde MSCI ACWI Index	917.89	11.68%	10.33%
Emergents MSCI Emerging Markets Index	1'222.78	12.17%	15.52%

Taux des Emprunts Etats - 10 ans	30.06.2025	Evolution 2T25	Evolution 2025
Suisse	0.44	-0.14	0.11
Allemagne	2.61	-0.13	0.24
USA	4.23	0.02	-0.34

Devises	30.06.2025	Evolution 2T25	Evolution 2025
USD-CHF	0.7931	-10.31%	-12.60%
EUR-CHF	0.93482	-2.25%	-0.56%
GBP-CHF	1.0893	-4.64%	-4.08%

Immobilier	30.06.2025	Perf. 2T25	Perf. 2025
SXI Real Estate Funds	560.85	1.24%	3.18%

Point macro

L’incertitude élevée trouble l’activité économique mondiale et érode la confiance des consommateurs et des entreprises.

La menace des tarifs douaniers est venue perturber les plans des Banques centrales, ravivant les craintes de stagflation (croissance faible associée à une hausse de l’inflation). Les tensions géopolitiques viennent ajouter une dose d’instabilité à l’économie mondiale et pousse les prévisions de croissance à la baisse et celle d’inflation à la hausse.

Prévisions de croissance

Marchés obligataires

Sur cette première moitié de l’année, l’indice obligataire suisse s’inscrit en léger repli (-0.5%). Les emprunts de la Confédération à 10 ans affichent un modeste rendement de 0.44% à la fin du semestre. Les rendements des emprunts de la Confédération sont désormais en territoire négatif jusqu’aux échéances de 2029 après la fixation à zéro des taux directeurs par la BNS.

Le marché obligataire suisse reste une valeur refuge dans un environnement macro-économique incertain et stressé. La force du CHF couplé à un marché obligataire relativement peu liquide, en comparaison internationale, constitue un soutien au marché helvétique. Rappelons également que le potentiel d’appréciation des obligations suisses n’est pas limité à un niveau de taux zéro. En effet les rendements de la confédération à 10 ans ont atteint -1.12% en 2019 et -1% lors de la crise Covid.

Taux gouvernementaux à 10 ans (en %)

Marchés actions

Les indices actions sont en hausse à mi-année, malgré un contexte macro-économique chaotique. La thématique de l’IA a porté l’indice S&P 500. Les sociétés technologiques multiplient les investissements dans les datas centers qui sont de gros consommateurs d’énergie. Cela profite donc également aux énergéticiens américains.

En Europe, le plan de relance allemand a soutenu la tendance du marché actions. D’autre part, après plusieurs années de sous performance, les valeurs moyennes, moins exposées aux menaces de taxes douanières, ont été favorisées par les investisseurs. Toutefois, les révisions bénéficiaires, aux Etats-Unis et en Europe, ont été orientées à la baisse faute de visibilité sur l’impact final des droits de douanes imposés par l’administration américaine. Après le rebond des indices actions au 2e trimestre, les valorisations apparaissent généreuses alors que la visibilité ne s’est pas vraiment améliorée.

Performance (Total Return, YTD)

Or

Les catalyseurs soutenant le cours de l’or ne manquent pas. Les Banques centrales, plus unanimes que jamais, anticipent une poursuite de l’augmentation de leurs réserves. La demande en provenance de la joaillerie reste, elle aussi, solide. Fait notable : les investisseurs ne commencent que maintenant à se repositionner sur le métal jaune, comme en témoignent les flux nets positifs récemment enregistrés sur les véhicules investissant dans l’or.

Ce ne sont donc pas les flux spéculatifs qui ont propulsé les prix à ces niveaux, mais bien une demande structurelle pour une valeur refuge, exempte de risque de défaut et peu exposée aux aléas politiques. Enfin, à ces changements structurels — et donc de long terme —, les tensions géopolitiques et commerciales viennent renforcer les arguments en faveur d’une allocation à l’or dans un portefeuille diversifié, y compris à court terme.

Evolution du prix de l’or

Marché immobilier suisse

Dans un contexte de taux bas et de rendements obligataires comprimés, l’immobilier indirect suisse constitue une alternative intéressante pour les investisseurs à la recherche de rendements stables.

La croissance démographique et la faiblesse de l’offre soutiennent les loyers et renforcent l’attractivité des immeubles de rendement. Le marché de l’immobilier direct est tendu et les fonds immobiliers, offrant liquidité, diversification et rendement défiscalisé (en moyenne 2.3% contre taux à 10 ans de 0.4%), séduisent davantage les investisseurs.

Malgré des valorisations élevées, les perspectives restent positives grâce à des facteurs structurels porteurs et justifient des primes élevées (agio moyen de 32.8% contre 22% historiquement).

Agio historique / Taux swap à 10 ans

Agio

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