Perspectives de marchés

La situation dans le détroit d’Ormuz a entraîné une flambée des cours de l’énergie et en particulier du pétrole. L’inflation elle aussi réaccélère sous l’effet de l’énergie et des tensions dans certaines chaînes d’approvisionnement, et ne refluera probablement qu’à partir de 2027. La croissance mondiale résiste jusqu’ici, à un peu moins de 3.4% en 2026, les investissements massifs dans l’IA compensant une consommation et un emploi atones. La croissance européenne reste molle et hétérogène : l’Espagne et l’Allemagne tirent la zone, l’Italie plafonne et la France évite de peu la récession, paralysée politiquement. La Suisse surprend, avec 1.9% de croissance attendue pour 2026. Les banques centrales durcissent leur politique monétaire. La Suisse est à ce stade une des rares exceptions. Mais la poursuite de la politique de taux zéro est moins certaine qu’il y a encore peu de temps. Le différentiel de taux créé par la Fed et la BCE permettrait à la BNS de relever son taux sans augmenter la pression sur le franc suisse.

Source : Bloomberg

Les indices sont restés stables au 3e trimestre, mais la dispersion sectorielle est restée forte. Le rebond du pétrole et la hausse des taux ont profité aux secteurs de l’énergie et pénalisé les secteurs de la consommation discrétionnaire, de l’immobilier et les utilities, tandis que le secteur technologique américain a continué de soutenir les indices grâce aux investissements des hyperscalers. Les bénéfices ont soutenu les cours : les prévisions 2026 progressent aux États-Unis (+30%, tirées par la tech) ainsi qu’en Europe et en Suisse, bien que plus légèrement. Les marchés émergents profitent du cycle des puces mémoire en Corée. Les valorisations dépassent toutefois leur moyenne historique, notamment aux États-Unis (P/E de 20x contre 18x), ce qui limite le potentiel de hausse. La fragilité principale est le financement de l’IA : les hyperscalers, longtemps en trésorerie nette, s’endettent massivement et pourraient afficher un free cash-flow prévisionnel négatif de USD 400 Mds pour 2027. D’autre part, une poursuite de la hausse des taux menacerait leurs valorisations.

Source : Bloomberg

Les fondamentaux restent solides, mais le marché direct et le marché coté divergent. Dans le résidentiel direct, bien que le taux d’immigration se soit normalisé cela n’a pas affaibli la demande parce que la population globale augmente et la taille moyenne des ménages diminue. La pénurie persiste, avec un taux de vacance au plus bas depuis 2010, tandis que les permis de construire repartent à la hausse. La hausse des loyers se tasse, ce qui traduit une normalisation et non un retournement. Le commercial continue de se polariser entre bureaux modernes, très recherchés, et surfaces périphériques délaissées. Le segment coté a subi une correction : la prime moyenne des fonds est passée de 37.5% fin 2025 à 27.6% fin septembre, sous l’effet de l’abandon du scénario de taux négatifs, de la hausse des taux d’actualisation et des nombreuses augmentations de capital. Cette compression n’est cependant que mécanique puisque les transactions restent dynamiques et les rendements stables.

Source : Bloomberg