Marktausblick

Das makroökonomische Klima zeichnet sich ungeachtet des angespannten geopolitischen Umfelds und der Zollproblematik durch eine relative Resilienz aus. Die Unternehmensinvestitionen, allen voran in Technologie und KI, waren die wichtigsten Wachstumstreiber. Sie vermochten die Abschwächung der Beschäftigung teilweise zu kompensieren. 

Die Beschäftigung ist eine bedeutende mögliche Schwachstelle. Die Unternehmen sind vorsichtig, wenn es um die Einschätzung ihrer Produktion für die nächsten 12 Monate geht. Die Zölle wurden zwar erhöht, deren Auswirkungen allerdings durch Umgehungsgeschäfte und die Neuausrichtung des Handels abgeschwächt. Sie stellen aber auch für 2026 eine Quelle der Unsicherheit dar. 

Die Inflation nähert sich den Zielvorgaben der Zentralbanken. Allerdings könnten die Arbeitsmarkt- und Zollrisiken sowie eine verfrühte Lockerung der Geldpolitik zu einem Anstieg der Inflation führen. Die Zentralbanken verfolgen unterschiedliche Ansätze: Die SNB ist vorsichtig, die EZB restriktiver und die Fed befindet sich in einer Übergangsphase (neuer Notenbankchef).

Leitzinsen

Aufgrund seiner hohen Bewertung ist der US-Aktienmarkt anfällig für Enttäuschungen. Dies gilt im Besonderen im Hinblick auf Technologiewerte. In den USA wird die Marktdynamik weitgehend von KI-Technologien getragen: Die massiven Investitionen in diese Sektoren haben Wachstum und Gewinne gestützt, vor allem aber auch zu einer Konzentration der Marktkapitalisierung geführt – ein hohes Risiko, falls die Erwartungen revidiert werden.

Im Gegensatz dazu ist die Bewertung der europäischen Märkte angemessener; sie hat sich wieder dem historischen Durchschnitt angenähert. Darüber hinaus profitieren die Märkte von der strukturellen Unterstützung im Zusammenhang mit dem deutschen Investitionsprogramm.

China vermittelt ein kontrastreiches Bild: Einerseits werden fiskalische und monetäre Massnahmen erwartet, um Konsum und Kreditvergabe anzukurbeln. Andererseits bleibt der Immobiliensektor fragil und die Detailhandelszahlen gehen laufend zurück.

P/E-Bewertungen (Price-Earnings Ratio)

Der Schweizer Immobilienmarkt zeigt sich robust. Er wird durch eine strukturelle Nachfrage und ein begrenztes Angebot gestützt. Die Attraktivität von Wohn- und Renditeimmobilien wird durch die positive Nettozuwanderung, politische Stabilität und die Qualität der Infrastruktur gefördert, was die Preise nach oben treibt.

In der Schweiz entwickelt sich das Segment der Rechenzentren zu einem relevanten Anlagethema: Politische Sicherheit, Energieinfrastruktur und Konnektivität machen diese Vermögenswerte zu einem attraktiven Anlageziel im Bereich des digitalen Wachstums. Nicht börsennotierte Immobilienfonds zeigen ebenfalls ein wachsendes Interesse an einer Notierung auf dem Sekundärmarkt, was die Liquidität und den Zugang für bestimmte Anleger verbessern könnte.

Historisches Agio / 10-Jahres-Swap